https：∥2.jxx478la.cc

2019上半年年学习型智能硬件贡献营收4310万元，同比增长264.7%。2017年、2018年和截至2019年6月30日的6个月，网易有道分别净亏1.639亿、2.093亿（约3050万美元）和1.679亿元（约2450万美元）。网易有道的亏损和所处在的在线教育行业有关。2018年全年学费收入达到4.18亿，同比增长133.1%，2019年上半年学费收入3.01亿元，同比增长62.83%，由于教育业务模式的独特性，学习周期一般从1-12个月不等，因此部分未确认的预收学费会列为递延收入。

不过，在招股书中，趣头条也表示未取得《互联网新闻信息服务许可证》和《互联网视听节目传输许可证》。值得注意的是，相关分析曾指出，趣头条的内容门槛太低，平台上的内容真实性和权威性得不到认可。《人民日报》更是在今年5月发表文章《人民日报调查“刷新闻赚现金”App：内容低质频遭吐槽》中批评趣头条们的内容低端，充斥着各种打擦边球的假新闻和低俗信息。

恰武什奥卢告诉媒体记者：“（F-35战机）一些零部件在土耳其制造，土耳其在这方面履行了职责。”F-35战机由美国洛克希德-马丁公司制造。土耳其是美国的北大西洋公约组织盟友，长期参与F-35联合研发项目，生产F-35机身、起落架和飞行仪表板等部分零部件和组件。

来源：华泰策略研究正文内外流动性难有超预期式变化，关注内部盈利领先指标，保持仓位在美联储降息和中国央行降准之下，长端利率均企稳，反映内外市场对宽松已充分price in，流动性变量短期内难有超预期式的变化；A股企业盈利何时企稳仍是市场分歧点，我们维持三季报企稳但幅度有限的判断；A股资金面大概率继续改善，更多中长期资金有望接力。我们认为后续指数仍将呈现出波动大（政策相机抉择下市场对流动性、经济、盈利的预期呈窄幅震荡）但底部逐步抬升（内部政策保持定力利于在经济不失速的环境里推动经济结构转型，降低A股中长期风险溢价）的特征，建议保持仓位。行业配置建议继续持有科技股+汽车；适时关注周期股的估值修复机会。

他认为，暂时的亏损没问题，为了跑马圈地，包括滴滴、拼多多等公司都没有盈利，但一个健康的商业模式应该是正向的投入产出，投入越来越少，产出越来越高，总有一天会实现盈利。趣头条正好相反，虽然各项指标都在增长，但用户成本和内容活跃用户规模却涨得慢，广告溢价也赶不上，迟早会周转不过来。

幸运的是，日本经济在2018年最后三个月温和反弹。数据显示，2018年第四季度日本实际国内生产总值GDP环比增长0.3%，当时各机构均分析认为，去年夏季相继发生暴雨、台风及北海道地震等自然灾害，导致个人消费及企业设备投资趋于疲软，而这一情况正逐渐出现好转。